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藥業(yè)并購合同范本 第1篇
投資要點
三季度公司小包裝油銷量保持高增速,預計同比增長30%左右。根據(jù)最新草根調(diào)研,三季度旺季公司小包裝食用油銷量繼續(xù)保持高增速,預計同比增長30%左右,前三季度公司小包裝銷量超過10萬噸,相比去年同期增長近45%,也已超過去年全年萬噸銷量水平。全年來看,隨著四季度圍繞《真心英雄》節(jié)目效應以及春節(jié)主題的宣傳推廣活動,公司小包裝銷量將延續(xù)前三季度的增長水平,預計全年銷量達到14萬噸,同比增長40%以上。
三季度公司凈利潤低于預期,贊助《真心英雄》增加營銷費用。由于營銷費用增加,預計前三季度公司實現(xiàn)凈利潤億元,低于公司中報中所預測的億元。下半年公司贊助了江蘇衛(wèi)視大型綜藝節(jié)目《真心英雄》,預計3500-4000萬元的營銷費用將在三季度有所體現(xiàn)。我們認為營銷費用投入對利潤造成的短期波動不必過分擔憂,短期核心仍在于關(guān)注小包裝油的銷量增速,而公司本輪的持續(xù)高增長正是建立在營銷改善的基礎(chǔ)上,隨著公司營銷體系逐漸完善,營銷費用占比也將趨于穩(wěn)定。通過對《真心英雄》的贊助,西王的品牌影響力也確實得到了廣泛傳播——7月底《真心英雄》開播,其平均收視率僅次于同時段的《爸爸去哪兒3》,9月25日《真心英雄》西王專場播出,引發(fā)高關(guān)注度,代言人趙薇以及徐崢、田亮成為本場嘉賓,同一天趙薇、徐崢主演的港冏也同步上映。
營銷改善疊加品類擴張,公司進入新一輪高速增長期,隨著30萬噸玉米油產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)換為小包裝,未來高增長可持續(xù)。同時公司戰(zhàn)略路徑清晰,高端油種品類擴張穩(wěn)步推進,葵花籽油后橄欖油值得期待,未來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種,打造健康食用油第一品牌,而長期看有望拓展至調(diào)味品、食鹽甚至是健康食品。另外,9月22日公司發(fā)布員工持股計劃,加上之前大股東全額參與定增,表明無論是公司內(nèi)部還是集團上下對都西王未來發(fā)展充滿信心。
目標價元,對應2016年增發(fā)攤薄后30倍PE,維持“買入”評級。公司是食品飲料中為數(shù)不多的高增長低估值品種(目前對應15年27倍,增發(fā)攤薄后32倍),之前由于行業(yè)劃分問題市場認知一直不足,在市場偏好回落下有望獲得青睞和充分認知。不考慮外延擴張,預計公司2015-2017年實現(xiàn)銷售收入、、億元,同比增長36%、25%、19%,由于節(jié)目贊助導致營銷費用增加,下調(diào)15年盈利預測,預計2015-2017年EPS為、、元(增發(fā)攤薄后元、元、元),同比增長63%、51%、34%,給予目標價元,對應2016年增發(fā)攤薄后30倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:食品安全問題、新品拓展不及預期。
藥業(yè)并購合同范本 第2篇
論及譽衡藥業(yè)，就不得不提曾被稱為醫(yī)藥行業(yè)“并購狂人”的朱吉滿。
朱吉滿曾經(jīng)是一位眼科醫(yī)生，1964年生人，畢業(yè)于西安醫(yī)科大學。后因不滿醫(yī)院薪資待遇，他辭職加入制藥行業(yè)。1999年，朱吉滿以168萬元收購黑龍江康復研究所的附屬藥廠，經(jīng)過改制于2000年成立譽衡藥業(yè)。
長達10年的經(jīng)營后，譽衡藥業(yè)于2010年6月在深交所主板上市，其最大股東譽衡集團的控股人正是朱吉滿夫婦。隨著譽衡藥業(yè)成功上市，朱吉滿夫婦的身價超過57億元，多次成為黑龍江省的首富。
在2010年上市時，譽衡藥業(yè)僅有鹿瓜多肽一款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。朱吉滿如何得以實現(xiàn)資產(chǎn)的快速擴張呢？答案是：瘋狂并購。
公開資料顯示，從譽衡藥業(yè)登陸A股后的八年里，朱吉滿主導了27宗并購案，其中14宗完成交割，共計花費130億元，包括哈爾濱蒲公英藥業(yè)（億元）、奧諾制藥（億元）、上海華拓（億元）、南京萬川（億元）、普德藥業(yè)（億元）等公司均被其收入囊中。
事實證明，短期內(nèi)的倒騰股權(quán)，遠比倒騰藥品對公司在二級市場的表現(xiàn)幫助更大。每當有并購的消息傳出，譽衡藥業(yè)的股價便應聲上漲。不幸的是，在推進“蛇吞象”式的激進擴張后，大規(guī)模并購的后遺癥開始顯現(xiàn)。
朱吉滿收購其他公司的130億得來并非毫無代價。與很多公司通過發(fā)行股份以及定增募資推進外延式并購不同，朱吉滿大多采取現(xiàn)金支付。股權(quán)質(zhì)押融資是朱吉滿的常用手段，左手收購右手質(zhì)押股權(quán)的杠桿運作，也給朱吉滿埋下了隱患。
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